免责声明：本文是个人札记，不构成投资建议。文中观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用。文中数据皆来源于公开报告及观点。
“ 只有看到未来，才有未来。”
导读：我国股市在五年规划前后容易产生大级别行情（牛市行情）。总结各阶段规律如下5条：
1）时间周期；
2）沪深300指数；
3）沪深300股息率；
4）PE估值；
5）净利润增速拐点；
01
大势维度
1、时间周期：
历史：2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021的四轮牛市，和五年规划的交替有明显的相关性，确切的说，牛市起点会更早，如2009、2014、2019以及2024年。
但只要不预支较大涨幅，在上一个五年规划的收官年和下一个五年规划的开局年（交替年），容易产生较大级别行情。
本轮情况：若将2024年9月视为牛市开启，则2025年是“十四五”收官之年、2026年是“十五五”开局之年，若历史规律重演，牛市主升浪则有机会在2025-2026年展开。
2、沪深300指数：
历史：2005-2007、2014-2015、2019-2021的三轮较大级别牛市，沪深300峰值均达到5500点附近，上下浮动在400点左右。
本轮情况：沪深300从2024年2月6日至2025年7月30日涨幅在25%左右，若沪深300从7月30日收盘点位上涨至5500点，则涨幅空间在32%左右。
3、沪深300股息率：
历史：2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021的四轮牛市，沪深300股息率阈值峰值范围可接近1.5%左右。（2005-2007年例外，阈值峰值达到了0.5%左右）
本轮情况：2025年7月30日沪深300股息率约2.8%，在分红不变的前提下，如果达到1.5%，指数仍有85%左右的上涨空间。
4、PE估值：
历史：2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021的四轮牛市，市场估值见顶之后伴随指数也基本见顶。
这与市场情绪有较大关系，当市场情绪普遍乐观时，PE估值会提前计入后续业绩向好预期的空间涨幅。
这个规律仅在2009-2010年和2019-2021年间，存在1年左右时滞，且估值见顶之后市场的结构性机会主要以产业驱动为主。
本轮情况：PE估值未见顶，万得全A指数2025年7月30日的估值水平距离2021年初也仍有20%左右的空间。
5、净利润增速拐点：
历史：2005-2007和2019-2021的牛市，净利润增速拐点早于PE估值见顶时间，即存在戴维斯双击的阶段。
2009-2010和2014-2015的牛市，净利润增速拐点晚于估值见顶时间，但可以观察到工业企业利润拐点会略领先于净利润增速拐点，可以作为先行指标参照。
本轮情况：ROE拐点截至2025Q1仍未体现，净利润增速拐点则在Q1小幅转正，但工业企业利润6月份同比增速仍为负，因此目前仍是估值修复行情。
大势篇一总结：
如按照历史规律演绎，25-26年作为五年计划交替年，有较大几率呈现一波主升浪行情，目前则判断为估值修复阶段。
后续仍待ROE拐点的体现，若伴随利润强修复，则上方空间可顺势看高，笔者乐观认为，沪深300可再次冲击5000点。
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